天弘基金朱海揚(yáng):好的指數(shù)基金是養(yǎng)老投資的優(yōu)質(zhì)選擇

朱海揚(yáng)，養(yǎng)老金行業(yè)從業(yè)20年，管理學(xué)博士，現(xiàn)任天弘基金管理有限公司副總經(jīng)理，中國(guó)養(yǎng)老金融50人論壇副秘書(shū)長(zhǎng)；中國(guó)勞動(dòng)學(xué)會(huì)常務(wù)理事；中國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)學(xué)會(huì)理事；中資協(xié)養(yǎng)老金專委會(huì)委員；中國(guó)政法大學(xué)兼職教授等。

能持有幾年、甚至幾十年的基金應(yīng)該怎么選？

這在個(gè)人養(yǎng)老金投資時(shí)代即將到來(lái)的今天，成為一道擺在每個(gè)人面前的必答題。答對(duì)了、答得好，才能獲得更有保障的退休生活。

隨著《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見(jiàn)》審議通過(guò)，第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的推進(jìn)工作提上了新的高度。第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金能否實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老資金的長(zhǎng)期有效增值，提升退休后生活品質(zhì)的現(xiàn)實(shí)保障，讓大家有意愿、有信心、能堅(jiān)持參與，是個(gè)人養(yǎng)老金賬戶要解決的關(guān)鍵問(wèn)題。

作為有過(guò)養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金和公募基金的復(fù)合從業(yè)經(jīng)歷，擁有金融、養(yǎng)老保障和互聯(lián)網(wǎng)的復(fù)合實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)任天弘基金副總經(jīng)理、中國(guó)養(yǎng)老金融50人論壇副秘書(shū)長(zhǎng)的朱海揚(yáng)博士，或許是最適合回答這個(gè)問(wèn)題的專家之一。

而他為這個(gè)問(wèn)題給出的答案是，好的指數(shù)基金。

個(gè)人養(yǎng)老金制度推進(jìn)提上新高度

養(yǎng)老金制度關(guān)系國(guó)計(jì)民生，是維系現(xiàn)代社會(huì)運(yùn)轉(zhuǎn)的基本制度之一。上世紀(jì)90年代初，結(jié)合世界銀行的研究，我國(guó)發(fā)展了具有中國(guó)特色的三支柱養(yǎng)老金體系。

朱海揚(yáng)介紹稱，我國(guó)養(yǎng)老金第一支柱是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，它包含兩個(gè)部分，城鎮(zhèn)職工的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和城鄉(xiāng)居民的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋較廣，目前基本實(shí)現(xiàn)了全覆蓋；第二支柱職業(yè)養(yǎng)老金包括企業(yè)年金和職業(yè)年金，當(dāng)前職業(yè)年金大約覆蓋5000萬(wàn)人，企業(yè)年金覆蓋2800萬(wàn)人左右，總覆蓋人群僅有七八千萬(wàn)人；第三支柱即個(gè)人養(yǎng)老金，從2008年開(kāi)始推進(jìn)，目前尚處于試點(diǎn)和起步階段，頂層制度規(guī)則尚未規(guī)范建立。

由于退休后很多支出也會(huì)相應(yīng)減少，維持退休前相似的生活水平所需的金額也會(huì)相應(yīng)降低，這就涉及到養(yǎng)老金替代率的問(wèn)題，即退休后的養(yǎng)老金領(lǐng)取水平與退休前工資收入水平的比率。朱海揚(yáng)介紹，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，替代率在70%左右較為合適。

而我國(guó)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的模式主要體現(xiàn)為現(xiàn)收現(xiàn)付制，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是年輕人繳錢(qián)、退休的人領(lǐng)錢(qián)，但這一模式當(dāng)前面臨著兩大難題：第一，我國(guó)的人口結(jié)構(gòu)正在發(fā)生變化，老齡人口的比例在增加，繳錢(qián)的人越來(lái)越少，領(lǐng)錢(qián)的人越來(lái)越多；第二，隨著醫(yī)療健康水平的提升，居民的平均壽命正在提高，領(lǐng)錢(qián)的時(shí)間跨度有所拉長(zhǎng)。兩方面原因?qū)е碌慕Y(jié)果就是，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)一般僅能保證基本生活需求，無(wú)法提供體面的退休生活支持。當(dāng)前我國(guó)第一支柱的實(shí)際替代率約40%。而第二支柱當(dāng)前覆蓋范圍仍然有限，且企業(yè)的負(fù)擔(dān)也較為繁重，短期難以有較大突破。在養(yǎng)老金不足的情況下，要么需要延遲退休，要么需要降低養(yǎng)老金的待遇。

朱海揚(yáng)指出，在逐步實(shí)現(xiàn)全體人民共同富裕的新時(shí)代要求下，構(gòu)建一套高效、穩(wěn)定、可持續(xù)的第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金制度，是解決如何積聚長(zhǎng)期性質(zhì)的養(yǎng)老金，既能促進(jìn)當(dāng)期消費(fèi)也能保障未來(lái)生活的良好的解決方案，也是真正發(fā)揮好養(yǎng)老金制度社會(huì)穩(wěn)定安全閥、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)助推器的作用的關(guān)鍵。

近日，中央全面深化改革委員會(huì)第二十三次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見(jiàn)》。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要推動(dòng)發(fā)展適合中國(guó)國(guó)情、政府政策支持、個(gè)人自愿參加、市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的個(gè)人養(yǎng)老金，與基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)（職業(yè)）年金相銜接，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)補(bǔ)充功能。朱海揚(yáng)認(rèn)為這是把第三支柱的推進(jìn)工作提上了新的高度，構(gòu)建新時(shí)代我國(guó)第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金制度體系正逢其時(shí)。

養(yǎng)老要以人為中心

朱海揚(yáng)表示，第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金，本質(zhì)上是資金所有權(quán)從屬于個(gè)人投資者的賬戶型長(zhǎng)期投資資金。能否實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老資金的長(zhǎng)期有效增值，讓居民感受到個(gè)人養(yǎng)老金賬戶實(shí)實(shí)在在的收益，提升獲得感，是提升退休后生活品質(zhì)的現(xiàn)實(shí)保障，也是居民有意愿、有信心、能堅(jiān)持參與第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金賬戶繳費(fèi)的重要前提。

養(yǎng)老金可以劃分為兩個(gè)階段，第一是積累期，即從開(kāi)始投入到退休這個(gè)區(qū)間，養(yǎng)老金數(shù)額不斷增加，這一期間增值是養(yǎng)老金的第一要?jiǎng)?wù)。第二是領(lǐng)取期，從退休開(kāi)始，是養(yǎng)老金逐漸流出的過(guò)程。朱海揚(yáng)介紹，在積累期，公募基金應(yīng)該起到相當(dāng)重要的作用。從國(guó)外實(shí)踐來(lái)看，在養(yǎng)老金賬戶當(dāng)中，公募基金已經(jīng)超過(guò)了一半。

不過(guò)，與普通的公募基金以資金為中心不同，在朱海揚(yáng)看來(lái)，養(yǎng)老金應(yīng)當(dāng)以人為中心。養(yǎng)老是一個(gè)貫穿一個(gè)人生命周期、跟個(gè)人特征非常相關(guān)的概念，每個(gè)人的職業(yè)、收入能力各不相同，養(yǎng)老金要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)也不同。但每個(gè)人養(yǎng)老金的目標(biāo)是清晰的，這個(gè)目標(biāo)其實(shí)就確定了其每個(gè)月繳費(fèi)的基數(shù)，以及其能夠或需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)。他表示。

朱海揚(yáng)認(rèn)為，完善個(gè)人養(yǎng)老金制度體系，事前的規(guī)范是非常重要的，主要應(yīng)做好三個(gè)方面：第一，應(yīng)當(dāng)做好投資者教育，引導(dǎo)大家樹(shù)立一個(gè)正確的投資觀念，讓長(zhǎng)期、理性的投資理念深入國(guó)民之心；第二，應(yīng)當(dāng)選擇比較好的默認(rèn)選擇產(chǎn)品，優(yōu)質(zhì)的養(yǎng)老金產(chǎn)品是最好的投教工具，比如以年齡為特征的目標(biāo)日期型養(yǎng)老基金產(chǎn)品，以及便于認(rèn)知的極簡(jiǎn)化被動(dòng)投資產(chǎn)品；第三，應(yīng)當(dāng)完善基金投顧體系，當(dāng)前國(guó)民在投資中依然難以擺脫人性的弱點(diǎn)，依然存在著大量追漲殺跌、頻繁交易、集中持有的非理性行為，基金賺錢(qián)但投資者不賺錢(qián)的現(xiàn)象還經(jīng)常出現(xiàn)，養(yǎng)老賬戶需要合格的基金投顧來(lái)陪伴投資者，承擔(dān)一定的受托責(zé)任。這也是養(yǎng)老以人為中心的另一體現(xiàn)。

朱海揚(yáng)表示，公募基金具備突出的權(quán)益投資能力，也在投資者教育方向持續(xù)發(fā)力，是未來(lái)個(gè)人養(yǎng)老金體系中重要的參與者。天弘基金采取雙輪驅(qū)動(dòng)的模式，一方面，積極完善指數(shù)產(chǎn)品線，提供適合中長(zhǎng)期投資以及養(yǎng)老金積累階段投資的極簡(jiǎn)化產(chǎn)品；另一方面，也在積極推廣養(yǎng)老目標(biāo)基金。目前，天弘基金建立了完善的長(zhǎng)期定投服務(wù)體系，在各類(lèi)市場(chǎng)情況下及時(shí)與投資者進(jìn)行交流溝通，通過(guò)多種方式增加投資者對(duì)市場(chǎng)行情的理解，例如產(chǎn)品定期報(bào)告、調(diào)倉(cāng)報(bào)告、市場(chǎng)解讀等，幫助客戶長(zhǎng)期堅(jiān)持定投。

指數(shù)基金或是中長(zhǎng)期投資最優(yōu)解

從海外實(shí)踐來(lái)看，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶采取自動(dòng)加入、默認(rèn)選擇的方式，引導(dǎo)國(guó)民積極參與到第三支柱的資金積累中來(lái)。但在賬戶型養(yǎng)老金制度建立之初，容易形成兩堵墻效應(yīng)，要么忘記投資或不敢投資，只選擇銀行理財(cái)或貨幣基金等低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，從而最終的收益達(dá)不到增值甚至保值的目標(biāo)；要么全部選擇權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，但在臨近退休的時(shí)候卻沒(méi)有及時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)敞口降下來(lái)，導(dǎo)致收益波動(dòng)巨大。

那么，具備怎樣特質(zhì)的產(chǎn)品，才是適合中長(zhǎng)期投資以及養(yǎng)老金積累階段投資的產(chǎn)品呢？在朱海揚(yáng)看來(lái)，適合中長(zhǎng)期投資的產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)具備三個(gè)特質(zhì)：第一，應(yīng)當(dāng)是具備增值能力的產(chǎn)品，在多長(zhǎng)的期限范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)多大幅度的增值，應(yīng)當(dāng)有比較確定的目標(biāo)；第二，產(chǎn)品是長(zhǎng)期性的，每個(gè)月、每年都會(huì)有資金流入，產(chǎn)品的投資策略、規(guī)模容量也要能夠與長(zhǎng)期投資相匹配；第三，產(chǎn)品要有穩(wěn)定的風(fēng)格，在中長(zhǎng)期投資的時(shí)候，一定要避免踩雷，可以承擔(dān)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但是不能承擔(dān)資產(chǎn)滅失風(fēng)險(xiǎn)。

在朱海揚(yáng)看來(lái)，一般主動(dòng)基金經(jīng)理往往需要3年以上、甚至5-10年的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)才能獲得投資者的認(rèn)可與信任，海外實(shí)證表明，養(yǎng)老金投資的業(yè)績(jī)需要長(zhǎng)達(dá)20年的投資記錄才能佐證。因此，在制度初建時(shí)期，好的指數(shù)基金可能是中長(zhǎng)期投資的優(yōu)質(zhì)選擇。

指數(shù)的設(shè)立規(guī)則清晰透明，能夠?yàn)槠胀ò傩仗峁└?jiǎn)單易懂的選擇，容易理解也就更容易信任。在投資管理中，指數(shù)基金紀(jì)律性更強(qiáng)，嚴(yán)格遵守指數(shù)的編制規(guī)則，這些均有利于投資者在更短時(shí)間內(nèi)認(rèn)可、接納產(chǎn)品，增加對(duì)中長(zhǎng)期投資產(chǎn)品的信任。另外，從長(zhǎng)周期來(lái)看，指數(shù)基金費(fèi)率較低，每年省下來(lái)的費(fèi)用累積起來(lái)也是非?？捎^的，資金不斷流入相當(dāng)于定投指數(shù)基金，更能平均成本。此外，根據(jù)指數(shù)的編制原理，其平均收益往往是超過(guò)中位值的。當(dāng)前，在美國(guó)養(yǎng)老金體系中，被動(dòng)投資已占據(jù)三分之一的比例。

朱海揚(yáng)介紹，天弘基金在開(kāi)展個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)期間，逐漸認(rèn)知到基于養(yǎng)老的理念與策略，將天弘基金的主動(dòng)投研策略予以被動(dòng)指數(shù)化，精選滬深港三地具有寬廣護(hù)城河的行業(yè)龍頭，將構(gòu)建出適合投資者中長(zhǎng)期投資的優(yōu)質(zhì)指數(shù)產(chǎn)品。因此，天弘基金和華證指數(shù)基于長(zhǎng)期價(jià)值投資理念，研發(fā)天弘華證滬深港長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)。天弘基金基于此指數(shù)，發(fā)行了天弘華證滬深港長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)基金（簡(jiǎn)稱長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)基金），為廣大投資者提供極簡(jiǎn)化的中長(zhǎng)期投資工具。

長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)的編制方案，其在設(shè)計(jì)思路上有兩個(gè)重要的創(chuàng)新點(diǎn)。朱海揚(yáng)表示，一是該指數(shù)并不是秉持行業(yè)中性的態(tài)度，而是采取行業(yè)優(yōu)選的策略，選擇了市場(chǎng)中具有較強(qiáng)盈利能力、較高成長(zhǎng)性、較低營(yíng)收波動(dòng)的優(yōu)勢(shì)行業(yè)。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力指數(shù)中金融地產(chǎn)、傳統(tǒng)制造業(yè)的占比不斷下降，而消費(fèi)、醫(yī)藥、TMT等行業(yè)占比隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及資本市場(chǎng)中相關(guān)行業(yè)市值的增加而不斷提升，當(dāng)前行業(yè)則主要集中在綜合性互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)龍頭、醫(yī)療服務(wù)以及新能源等新經(jīng)濟(jì)行業(yè)，契合中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前消費(fèi)升級(jí)、轉(zhuǎn)型升級(jí)的時(shí)代背景。

二是在成分股選擇上盡量選擇各個(gè)行業(yè)板塊的龍頭，主動(dòng)剔除波動(dòng)回撤較大、成長(zhǎng)性不突出的公司，經(jīng)過(guò)市值大小、行業(yè)地位以及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等多維度綜合考量，最終甄選出各行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的50家上市公司。優(yōu)選龍頭有助于更好地控制回撤和波動(dòng)，契合中長(zhǎng)期穩(wěn)健投資理念。

最后，朱海揚(yáng)也補(bǔ)充道，將指數(shù)基金作為中長(zhǎng)期投資的投資標(biāo)的可能存在較大的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。所以投資者在投資決策之前一定要匹配自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和實(shí)際情況，進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置，并輔之以定投等適合中長(zhǎng)期投資的投資方式。